Центр Финансового Образования .RU

Валютный капкан

статей / Иностранная валюта
Прислал admin 18 Дек, 2008 г. - 08:46

Константин Илющенко, Екатерина Михайлова, "D`" [1]

В какой валюте хранить сбережения? Что будет с долларом? Не пора ли покупать евро? А может, швейцарский франк станет тихой гаванью во время финансовых бурь? Америка производит 20% мирового ВВП, а потребляет 40%. Президент Франции Николя Саркози готов пускать в капитал европейских компаний арабов и китайцев, но одновременно хочет, чтобы они действовали по европейским правилам. В Японии формально уже 20 лет рецессия, а некоторые детали для швейцарских часов Swatch делают в России. Какой же валюте доверять?


За последние пять лет мы уже привыкли к тому, что доллар в России дешевеет, а курс евровалюты, не обозначая яркой тенденции, колеблется в коридоре 33–37 руб.

Еще в мае 2008 года банки Goldman Sachs, Merrill Lynch и Deutsche Bank прогнозировали, что в течение полугода курс российского рубля вырастет по отношению к ведущим валютам мира на 4%, и призывали инвесторов вкладываться в Россию. Инвесторы приходили и покупали рублевые облигации. Все это в прошлом.

Теперь мы видим, что доллар и евро дорожают к рублю одновременно. Ранее же курс валют был достаточно предсказуем. Динамика курса рубля повторяла динамику курса евро на Forex. Если доллар падал к евро, то он падал и к рублю.

Все переменилось в середине лета. Во-первых, началось падение курса доллар—евро, которое сейчас составляет более 20% (курс опускался с 1,60 до 1,23). Во-вторых, сразу после заявления Джорджа Буша о начале разработки месторождений нефти на морском шельфе стала резко падать стоимость черного золота, от которой зависит во многом поступление валюты в Россию. В-третьих, события вокруг «Мечела» и война в Южной Осетии оказали влияние на отток капитала из России. В-четвертых, мировой финансовый кризис привел к проблемам с ликвидностью в мировых финансовых центрах. Банкротство Lehman Brothers и национализация AIG спровоцировали цепную реакцию неплатежей на Западе и привели к кризису доверия банков. Возник дефицит долларов, что усилило распродажу активов по всему миру, конвертацию национальных валют в доллар США и последующий вывод средств за рубеж. В-пятых и в-шестых, можно указать атаку банков на рубль — иностранных и российских.

Курс российского рубля, благодаря международным резервам (которые ранее назывались золотовалютными — ЗВР) в размере около $600 млрд, пока удается удерживать за счет продаж Центральным банком на относительно стабильном уровне. Цена поддержки составила $150 млрд — на эту величину уменьшились резервы за три месяца, и теперь их объем около $450 млрд.

Полгода назад стоимость бивалютной корзины* составляла 29,5 руб., сейчас — 30,9. Таким образом, рубль уже подешевел на 5% относительно корзины, и слова председателя ЦБ РФ Сергея Игнатьева о том, что он не исключает повышения гибкости курса рубля, участники рынка расценили как сигнал к девальвации, которую проведет ЦБ.

Это были плохие новости. Но можно посмотреть на ситуацию иначе. Аналитики компании «Арбат капитал» пишут, что если атака на рубль будет настолько сильной и ЦБ потратит все ЗВР, то при курсе 28 руб. за доллар резервов ($500 млрд) хватит ровно на то, чтобы выкупить всю рублевую денежную массу (14,4 трлн руб.), то есть уже просто не будет рублей на продажу!

ЦБ РФ на главной странице своего сайта публикует объем международных резервов и объем рублевой массы М2. Поделите одну цифру на другую и вы получите искомые 28 руб. за доллар. Это своего рода хорошая новость, так как мы видим обеспеченность рублей международными резервами.

Плохое следствие этой хорошей новости состоит в том, что, проводя девальвацию, Центральный банк готовится к тому, что вскоре понадобятся деньги и на спасение субъектов экономики, и на ликвидацию дефицита бюджета, который уже отчетливо просматривается в следующем году. Эту проблему можно решать либо выпуском облигаций, либо денежной эмиссией.

Давление пессимизма

Несмотря на высокий объем ЗВР, отношение к перспективам российского рубля у многих экономистов пессимистичное. Агентство Bloomberg провело опрос 16 аналитиков-стратегов инвесткомпаний и банков, согласно которому большинство считает, что рубль будет девальвирован достаточно сильно до конца 2009 года. Наиболее экстремальна в своем прогнозе «Тройка Диалог» — 30%. Аналитик инвестиционной компании «Ренессанс капитал» Николай Подгузов считает: «Решение Банка России ослабить рубль к бивалютной корзине выглядит логичным, но пока денежные власти намерены придерживаться тактики плавного ослабления курса рубля. На наш взгляд, главным риском такого подхода является повышенное расходование золотовалютных резервов. Наиболее целесообразной тактикой в текущих условиях, когда ослабление рубля, по всей видимости, неизбежно, является снижение курса более быстрыми темпами (например, девальвация на 10–15% в три этапа — по 3–5% каждый)». Некоторые говорят о том, что надо было еще в августе резко девальвировать рубль к корзине из доллара и евро, чтобы никто и охнуть не успел, дабы не тратить зря ЗВР, а иностранцам не дать дешево выйти из России, но уже ничего не поделаешь.

Итак, рынок настроен на девальвацию рубля так серьезно, что она кажется неотвратимой. Имеющие валютные кредиты беспокоятся, имеющие рублевые сбережения не знают, чего ждать дальше, и нервно реагируют на слухи о том, что доллар будет стоить 40 руб. Мы писали о том, как застраховаться от роста курса доллара покупкой опциона, но сейчас ликвидность всего российского финансового рынка — и акций, и деривативов — столь низкая, что купить опцион по разумной цене невозможно.

С одной стороны, девальвация выглядит фактом, с другой — во время мирового кризиса совершенно неочевидно, какая из валют окажется надежной. Ведь существует множество убедительных апокалиптических прогнозов, согласно которым сейчас происходит крах существующей мировой финансовой системы и жизнь Америки в кредит наконец закончится.

Персональная корзина

Большинство экспертов при вопросе о том, как же сохранить сбережения, советуют не мудрить и купить примерно в равной доле доллары США и евро. При курсе, например, $1,28 за евро на Forex следует приобрести за рубли ?100 и $128 и таким образом защитить рублевые сбережения от девальвации к основным мировым валютам. Полученные средства можно разместить на депозит в банке и получать пусть небольшой, но доход. Например, депозит в Сбербанке сроком на 13 месяцев при сумме вклада от $10 тыс. будет приносить 6% годовых, доход при вкладе от ?10 тыс. составит 5,5%. Вне зависимости от колебаний курса доллара относительно евро рублевая стоимость этой корзины не будет снижаться до тех пор, пока ситуация для российского рубля не самая благоприятная.

Главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко, который верит в мощь экономики США, рекомендует даже скопировать бивалютную корзину. На 55% рублевых средств купить доллар США, на 45% — евро. В таком случае вы получите предсказуемый по стоимости в рублях набор валют. Однако дальнейшее благополучие Америки и нашего общего с ней доллара под большим вопросом.

Наука валют

Мы привыкли смотреть на валюту с точки зрения ее ликвидности, курса к доллару США и статуса страны. Когда после распада СССР бывшие союзные республики ввели собственные денежные единицы, про Украину рассказывали забавную историю. Производство новых купюр было заказано в Канаде, и украинцы сделали попытку расплатиться с печатниками этими же купюрами за выполненную работу. Изумленные канадцы, естественно, отказались, потому что им были необходимы деньги, которые они могли бы потратить не только на Украине.

Но кроме этого деньги — это мера стоимости товаров и услуг выпустившей ее страны. Валюта Зимбабве дешевая в первую очередь потому, что ее много печатают: эквивалент $1 представляет собой 3 млн местных долларов, но популярной является теория паритета покупательной способности. Считается, что аналогичные товары, произведенные в разных странах, должны стоить одинаково. Например, если в одной стране лопата стоит $5, а в другой 100 единиц местной валюты, то соотношение для валютных курсов должно быть 20/1. Но если в действительности соотношение курсов окажется 100/1, то получится, что в одной стране лопата стоит $5, а в другой — $1. Поэтому возникает возможность для арбитража — покупка в одной стране, продажа в другой.

По данным аналитиков «Арбат капитала», паритет доллар—евро находится на отметке $1,20, что весьма близко к их курсу на Forex. И кажется, что за судьбу доллара волноваться не стоит. Но на валютные курсы влияет еще и человеческая натура, которая пока испытывает к «американцу» мистический трепет. Иначе сложно объяснить, почему при проблемах в экономике США инвесторы всего мира кинулись скупать штатовские же деньги и гособлигации.

Одновременно сейчас наступил очередной период критического отношения к доллару: пересмотр его статуса как мировой резервной валюты, появление новых мировых финансовых центров и даже новых валют. Например, слухи о новой валюте амеро, которая станет аналогом евро, но с участием Канады, США и Мексики, ходят регулярно. Если инвесторы получат основания для разочарования в долларе, они его бросят.

Ниже мы приводим мнения экспертов на одну общую проблему, суть которой — чья валюта устоит под напором кризиса, который считается самым серьезным с времен Великой депрессии. Мы не рассматриваем золото в качестве защитного инструмента, так как вероятность возвращения финансовых рынков к расчетам золотом низка. Желтый металл уже не такой мистический, как доллар, его стоимость сильно зависит от ювелирной промышленности Индии и Китая, а, с точки зрения мужской части редакции, в качестве металла намного интереснее титан: он легче алюминия и прочнее стали.

Кроме того, мы рассмотрели несколько стран и их денег в качестве кандидатов на спасение с точки зрения возможностей их экономики.

Среди наших экспертов следует выделить Степана Демуру, которому молва в блогах приписывает пророческие качества. Согласно молве, он работал в числе прочего профессором в Чикагском (версия — Йельском) университете. В качестве дна российского фондового рынка он указал 20 ноября, ориентируясь на числа Фибоначчи. Связаться с ним не удалось, поэтому комментарии записаны по его выступлениям на телевидении и по информации из его личного блога.

* Центральный банк РФ поддерживает курс рубля к корзине валют, значение которой он устанавливает по собственной воле, используя следующую формулу: корзина = $0,55 + ?0,45. Сейчас корзина составляет 30,90 руб. — таким образом, курсы рубль—доллар и рубль—евро зависят от значения доллар—евро на Forex. Регулирование курсов на торгах ММВБ происходит путем покупки валют за рубли или, наоборот, продажи резервов ЦБ России.



Эта статья опубликована на сайте Центр Финансового Образования .RU
  http://www.fintraining.ru/

URL этой статьи:
  http://www.fintraining.ru/modules.php?op=modload&name=News&file=article&sid=2814

Ссылки в этой статье
  [1] http://www.expert.ru