Центр Финансового Образования .RU

По справедливости

статей / Фундаментальный анализ
Прислал admin 29 Авг, 2007 г. - 10:41

Автор неизвестен, "Личный бюджет" [1]

Как рассчитывается справедливая цена акций на основе расчета ставки дисконтирования?


Определением справедливой (или целевой) цены акций занимается фундаментальный анализ фондового рынка, который, по сути, изучает, как на доходность той или иной компании влияют различные внутренние и внешние факторы: например, расстановка политических сил, общая ситуация в экономике или эффективность работы руководства. Считается, что рынок рано или поздно учитывает все эти факторы в цене акций, и цена эта достигает «справедливого» уровня. Но в отдельные моменты акции могут быть переоценены или недооценены.
Для определения справедливой цены акций аналитики используют метод дисконтированных денежных потоков. Сначала делается прогноз доходов и расходов компании на несколько (обычно пять) лет вперед. Затем все полученные цифры подвергают дисконтированию.

Есть простая формула, которая позволяет инвестору определить справедливую (целевую) цену акций.

d
P = _
r

P — целевая цена
d — размер дивиденда
r — ставка дисконтирования (в долях единицы).

Эта процедура основывается на идее, что деньги сегодня и деньги завтра — это, как говорится, две большие разницы. Допустим, сегодня у вас есть 100 рублей. Вы их можете положить на банковский депозит, скажем, под 10 процентов годовых, и через год у вас гарантированно будет уже 110 рублей. Если же у вас нет сегодня 100 рублей, но вы точно знаете, что через год получите от соседа Васи 110 рублей, ценность этих «завтрашних» 110 рублей сегодня для вас всего 100. Пересчет «завтрашних» денег в «сегодняшние» — это и есть дисконтирование. В качестве ставки дисконтирования (процента уценки) используют существующие в настоящий момент ставки по банковским депозитам или облигациям.
В результате прогнозирования доходов и расходов компании и их дисконтирования аналитик получает оценку стоимости компании, делит ее на число акций и получает оценку справедливой цены одной акции. В процессе расчетов приходится делать довольно много допущений: например, каким будет спрос на продукцию компаний через год, два, три и более, что случится с ценами на сырье и так далее. Выбор ставки дисконтирования — также довольно творческий процесс. Поэтому оценки справедливой цены акций, сделанные разными специалистами, могут довольно сильно отличаться друг от друга. А когда аналитики получают информацию, которая заставляет их изменить свои прогнозы финансового состояния компании (например, появилась новая технология, и в результате спрос на продукцию компании, вероятно, резко сократится через пять лет) или ставку дисконтирования, они меняют свои оценки справедливой цены акций.
К сожалению, аналитики обычно не рассказывают широкой публике, какие допущения они делают в процессе расчета справедливой цены акций. А без этого невозможно составить собственное мнение, стоит ли им верить. Пытаться самостоятельно применять метод дисконтированных денежных поток — вряд ли вариант для большинства инвесторов-одиночек. Что делать?

Например, если по итогам прошедшего года компания заплатила дивиденды в размере 10 рублей на одну акцию, и вы предполагаете, что и в будущем они будут таким же, а по банковскому депозиту вы можете получить 10 процентов годовых (r = 0,1), то целевая цена акции составит 100 рублей. Если акции сейчас стоят на рынке дороже, вам невыгодно их покупать, потому что доходность инвестиций будет ниже, чем по депозиту. В качестве ставки дисконтирования можно использовать и желательный лично вам процент дохода. Например, вы хотите получать 25 процентов годовых (r = 0,25). Тогда целевая цена на данные акции для вас будет равна 40 рублям.

Что такое…

Эмитент

Это юридическое лицо, которое выпускает ценные бумаги и затем несет обязательства перед их владельцами по осуществлению прав, закрепленных этими бумагами.

Цель эмитента при размещении ценных бумаг — привлечь необходимые денежные средства на как можно более выгодных условиях. Для этого юридическое лицо может выпустить долговые или долевые бумаги. Первые, облигации, дают своим владельцам право на получение процентов в течение оговоренного периода времени и номинальной стоимости бумаг по истечении этого срока. Вторые, акции, — на получение части прибыли в виде дивидендов и участие в управлении предприятием.

При выпуске ценных бумаг (эмиссии) эмитент должен выполнить ряд действий, оговоренных законом, иначе эмиссия может быть признана недействительной, и придется вернуть деньги тем, кто купил бумаги. Сначала должно быть принято и зарегистрировано решение о выпуске ценных бумаг, затем — проспект эмиссии, в котором описывают свойства ценных бумаг, права их владельцев и обязанности эмитента, а также финансовое состояние последнего. В течение 30 дней после фактического размещения бумаг нужно подготовить отчет и сдать его на госрегистрацию. Только после ее получения эмиссия официально считается состоявшейся.



Эта статья опубликована на сайте Центр Финансового Образования .RU
  http://www.fintraining.ru/

URL этой статьи:
  http://www.fintraining.ru/modules.php?op=modload&name=News&file=article&sid=1939

Ссылки в этой статье
  [1] http://www.lbudget.ru/