ГЛАВНАЯ | МОИ ДАННЫЕ | ФАЙЛЫ | ФОРУМ | ПОИСК | КОНТАКТ С НАМИ

 Имя

 Пароль

 Запомнить меня


Вы еще не с нами?
РЕГИСТРАЦИЯ предоставляет дополнительные возможности, недоступные гостям,
и делает удобней посещение портала.
Ваши регистрационные данные не будут использованы для СПАМа или переданы третьим лицам!
Забыли пароль?
ВАМ СЮДА!

Сейчас
147 гостей и
0 пользователей on-line

Анонимный гость. Вы можете ввести свой логин или свободно здесь зарегистрироваться.

Последние сообщения с форума
перейти к сообщениюИнвестиров…(4)
 от Ramil
 на 22/03 в 09:10
перейти к сообщениюИндексируе…(10)
 от vitand2008
 на 05/03 в 16:15
перейти к сообщениюТрудности …(9)
 от OlegS
 на 13/02 в 14:59
перейти к сообщениюВсе извили…(1)
 от ysp13051983
 на 20/01 в 14:15
перейти к сообщению20 вещей к…(23)
 от Olha
 на 01/12 в 10:58
перейти к сообщениюЗакрытые ф…(308)
 от Sergey777
 на 20/11 в 17:37
перейти к сообщениюЗакрытые ф…(755)
 от Arriiis
 на 23/10 в 18:23
перейти к сообщениюДивиденды …(6)
 от Sergey_Spirin
 на 20/09 в 10:09
перейти к сообщениюФондовый р…(52)
 от Solverch
 на 19/08 в 11:48
перейти к сообщениюНакопитель…(5)
 от vind
 на 14/06 в 17:21

[Перейти на форум...]


 « Ноябрь, 2017 » 
12345
6789101112
13141516171819
20212223242526
27282930

От спекуляций на бирже следует воздерживаться в двух случаях: если у вас нет средств, и если они у вас есть.

-- Марк Твен

Наши партнеры

Организация времени - тайм менеджмент и управление временем

На анаболиках
Мировая экономика
Сергей Журавлев, "Эксперт Online"

Низкие ставки, слабый доллар и военные заказы — вот составляющие тонизирующего коктейля, удерживающего Америку от сваливания в рецессию. Однако главные компоненты деловой активности — потребительские расходы и инвестиции в основной капитал — в глубоком минусе.


30 октября Бюро экономического анализа США (БЭА) обнародовало первую предварительную (advance) оценку динамики ВВП в третьем квартале текущего года: он сократился на 0,3% (далее, если не оговорено иное, речь везде идет о сезонно скорректированном изменении к предыдущему кварталу в годовом измерении). Эту цифру ждали с особым интересом — она относится к периоду, зацепленному пока что самой мощной, третьей с августа 2007 года волной кризиса в финансовом секторе страны. Для нас же эта тема важна потому, что статистика американского ВВП способна влиять на ожидания движения курса доллара, которые в немалой степени будут определять состояние здоровья российского банковского сектора в ближайшие пару месяцев.

В целом ожидания аналитиков подтвердились. Ведь, наверное, мало кто рассчитывал на положительный показатель. Тем не менее цифра и не слишком пессимистична. Говорить о том, что экономика США уже находится в рецессии, пока что однозначных оснований нет, хотя именно такое развитие событий представлялось крайне вероятным. Соответственно, рано пока рассчитывать и на разворот к ослаблению доллара (впрочем, ждем выхода аналогичных данных по еврозоне). Правда, стоит еще раз напомнить, что пока мы имеем дело с оценкой, сведенной американскими статистиками по самым что ни на есть предварительным данным, средняя ее ошибка по отношению к показателям, которые будут уточнены через месяц и через два (preliminary и final), составляет соответственно 0,5 и 0,6 процентного пункта, по подсчетам того же БЭА.

Делеверидж и спад потребления

Довольно-таки любопытные сдвиги произошли в покомпонентном составе показателя изменения ВВП. Впервые с 2003 года снизились потребительские расходы, причем сразу на три с лишним процента. В том числе резко (до –14%) ускорилось идущее уже третий квартал подряд сокращение расходов на товары длительного пользования, и по существу впервые после предыдущей рецессии начала 2000−х годов к ним присоединились товары текущего потребления, расходы на которые ужались сразу на шесть с лишним процентов. В отношении первых все достаточно прозрачно — прежде всего это следствие торможения (перешедшего в августе в абсолютное сжатие, deleverage) потребительского кредита, который, несмотря на агрессивное снижение ФРС ставок на денежном рынке, продолжает оставаться дорогим для конечного заемщика.

Характерно, что с фактическим переходом к инфляционному таргетированию в середине 80−х ставки денежного рынка и темп расширения кредита движутся синхронно, что на первый взгляд противоречит интуиции (кажется, должно быть наоборот: ниже ставка — больше спрос на кредит). На самом деле в данном случае имеет место обратная причинно-следственная связь — объемы кредитования, определяющие состояние деловой активности и темпы инфляции, являются сигналом для корректировки целевой ставки денежного рынка ФРС. С помощью движения ставки, синхронного с расширением кредита, денежным властям в прошлом удавалось уменьшить размах цикла (волатильность показателей роста). Однако сегодня, в условиях не циклических, а системных причин сжатия кредитования, этот рычаг, похоже, перестал работать.

К падению спроса на автомобили, которое идет уже пять кварталов подряд, а в минувшем квартале достигло рекордного темпа 25%, впервые присоединилось снижение расходов на мебель и домашнее оборудование (–7,6%). Что же касается товаров текущего потребления (nondurable), то тут наряду со ставшим уже традиционным в последние полтора года падением спроса на дорожавшие до недавнего времени бензин, топливо и иные энергоресурсы впервые довольно резко поджался спрос на продовольствие (–8,6%) и одежду (–11%). Таким образом, похоже, налицо начало потребительского кризиса. Это вполне корреспондирует с данными о росте числа безработных.

Инвестиции в запасы

На первый взгляд провал потребления был немного компенсирован замедлением темпов снижения инвестиций, но это в некотором роде статистическая иллюзия. Жилищное строительство, падающее с начала 2006 года, никак не замедлило темп своего падения против первого полугодия (–19%), что и понятно: ипотечный кризис пока еще никто отменял и выставленное на продажу жилье и без того присутствует на рынке в изобилии. Однако в третьем квартале ощутимо (до 7,9%) замедлился рост державшего в тот же период двузначные темпы расширения строительства производственной и коммерческой недвижимости. Плюс к тому впервые с начала 2003 года чувствительно снизился общий объем инвестиций в оборудование и софт (–5,5%). В частности, резко просел традиционный лидер инвестиционного спроса — компьютеры и сопутствующее IT-оборудование (–11,7%), второй квартал подряд падает спрос на промышленное технологическое оборудование (–10,6%), а спрос на транспортное оборудование, что называется, уже просто не виден невооруженным глазом (после предшествовавшего интенсивного падения в течение семи кварталов темпы его ускорились до –51% в годовом исчислении).

Что же тогда вызвало торможение спада общего объема инвестиций? Головоломка имеет достаточно очевидное решение: в условиях резкого падения спроса стали быстро расти запасы, и их рост почти полностью компенсировал сохраняющееся и даже несколько ускорившееся падение инвестиций в основной капитал. Тем не менее суммарное влияние падения внутреннего частного спроса на динамику ВВП в итоге оказалось очень большим (–2,5%). Хотя спрос сжимается уже четвертый квартал подряд, раньше это сжатие практически полностью компенсировалось сокращением импорта, так что в результате слегка подтормаживали скорее китайская и иные азиатские экономики, чем собственно экономика США. Теперь же сжатие спроса в США добралось и до американского ВВП: его падение за счет сокращения поставок на частный внутренний рынок составило более 2%.

Кейнсианская поддержка

Возникает вопрос: почему же ВВП упал не на всю величину сокращения частного внутреннего спроса (то есть свыше 2%), а лишь на статистически незначимые 0,3%? За разгадкой далеко ходить не надо. Причина — все еще сохраняющийся быстрый рост американского экспорта (эхо слабого доллара, невзирая на довольно сильное укрепление его в третьем квартале), а в последнее время и военных заказов. Резкое усиление вклада обоих этих показателей в динамику ВВП США можно датировать вторым кварталом прошлого года. Расширение чистого экспорта вытягивает в течение последних шести кварталов почти три четверти суммарного прироста ВВП, в прошлом квартале в результате укрепления доллара темпы его заметно снизились, тем не менее оно компенсировало двухпроцентный провал внутреннего спроса более чем наполовину.

В отношении военных расходов цифры выглядят так: с начала 2003 года по первый квартал 2007−го доля этих расходов в росте ВВП в среднем не превышала 0,1%. С первыми же проявлениями кредитного кризиса во втором квартале прошлого года (не берусь судить, случайное это совпадение или осознанный рецидив кейнсианства) вклад военных расходов в динамику ВВП стал увеличиваться, составив в среднем за последние шесть кварталов 0,4 процентного пункта, а в третьем квартале нынешнего года и вовсе 0,9.

Таким образом, гиперстимулирование экономики США, как монетарное (прежде всего через слабый доллар, обязанный своим происхождением агрессивному снижению ставок денежного рынка), так и бюджетное, — главная и единственная причина того, что рецессия, которая, если исходить из сжатия частного внутреннего спроса, должна была бы начаться еще в конце прошлого года, до сих пор откладывается. Как видно, действующей администрации не хочется уходить на совсем уж минорной ноте.

Европа по-честному в минусе

Любопытное побочное следствие оттягивания рецессии американцами заключается в сломе исторически сложившегося запаздывания в движении деловых циклов американской и европейской экономик в среднем в три квартала. На этот раз экономика еврозоны из-за утяжеленного евро и сохранения до недавнего времени высоких процентных ставок стала входить в рецессию раньше США: сокращение ВВП в зоне евро во втором квартале составило 0,7%. Но если вспомнить, что сжатие совокупного частного спроса в США идет уже с последнего квартала прошлого года, то выходит все тот же трехквартальный лаг. Получается, что оттягивать спад экономики с помощью наращивания военных и иных госрасходов в Европе не стали. Самый свежий из доступных индикаторов состояния экономики еврозоны — розничный индекс менеджеров по снабжению агентства Bloomberg, обнародованный так же, как и данные БЭА, 30 октября, — указывает на продолжающийся уже пятый месяц подряд (с июня) и самый крутой (с тех пор как подобные обследования стали проводиться пять лет назад) спад в секторе розничной торговли еврозоны, что, если судить по предыдущему опыту, достаточно надежно сигнализирует об общей ситуации в экономике. Из трех крупнейших экономик еврозоны рекордный по глубине и длительности спад отмечается в Италии, пятый месяц подряд идет падение розничных продаж в Германии, хотя октябрьский индекс указал на некоторое его замедление, и, по-видимому, в октябре спад впервые зацепил Францию.

Кризисы в наследство

Практика, когда вхождение в рецессию слегка задерживается или, наоборот, ускоряется к концу президентского цикла, не является чем-то исключительным в послевоенной истории США. Даже в первое послевоенное десятилетие, когда дела в экономике, по общему признанию, шли слишком хорошо и необходимости в активном контрциклическом регулировании не было, политики не упускали возможности слегка «подправить» цикл, видимо, чтобы в итоге оставить о своем президентстве более светлые воспоминания.

Так, Дуайт Эйзенхауэр, стремясь покинуть свой пост с бездефицитным бюджетом после нескольких лет позорных дефицитов, начал проводить политику, которая и привела к спаду в последнем году его президентства (1960). Этот президент, который начал с сокращения армии с 1,4 млн до 1 млн человек и почти двукратного снижения военных расходов, на правление которого пришлись две тяжелые рецессии — 1954−го и особенно 1958 года (последняя была обусловлена мировым экономическим кризисом, когда промышленное производство в США упало на 14%, а безработица увеличилась до 5 млн человек), хотя и избирался от Grand Old Party, был далек от республиканской ортодоксии и широко применял испытанное демократами средство — широкомасштабную программу общественных работ. Принятый по инициативе Эйзенхауэра Interstate Highway Act предусматривал строительство многорядных автомагистралей, на 90% финансировавшихся за счет средств федерального бюджета. Субсидировалось строительство частного жилья, за пять лет было также построено 140 тыс. домов за счет государственных средств, а всего за два президентских срока возведено 9 млн новых домов. Очевидно, все эти шаги вдохновляли лидеров тогдашнего СССР Маленкова и затем сместившего его Хрущева, несмотря на воинственную риторику, по сути, копировавших макроэкономическую и военную политику американской администрации. Однако в нормальной, некризисной ситуации конца 50−х произошел возврат к финансированию бюджетных расходов по остаточному принципу, что в итоге обернулось очередным спадом.

Новому президенту Джону Кеннеди пришлось начинать свою карьеру с поисков стратегии выхода из сложившейся ситуации, которую он в конечном итоге обрел в кейнсианстве. 60−е годы вообще прошли под сильным впечатлением успехов плановой экономики СССР и в рамках идеологии сильного государственного вмешательства в экономику. Результат был уникальным — 11−летний период положительных темпов роста. Однако дальнейшее гиперстимулирование экономики, и так уже находившейся на пике подъема, за счет втягивания в военные расходы в связи с вьетнамской войной, заложило основы того, что потом получило название стагфляции 70−х. В итоге новая администрация Ричарда Никсона после прихода к власти была встречена спадом, перешедшим в тяжелый продолжительный кризис 1970–1971 годов, и сильнейшей по американским меркам инфляцией.

В результате радикальных мер, включавших в себя, в частности, замораживание зарплаты, цен и процента, ситуацию в какой-то мере удалось выправить. Однако последовавшая затем череда несчастливых событий (Уотергейт, фактически лишивший страну исполнительной власти; два нефтяных шока; вялая и непоследовательная реакция администрации и ФРС на них) способствовала тому, что и без каких-либо специальных мер по подправлению цикла новому президенту Рональду Рейгану пришлось начинать работу в условиях наиболее глубокой за весь послевоенный период рецессии. К тому же она усугублялась действиями пришедшего на пост руководителя главы ФРС Пола Волкера, начавшего проводить политику (в итоге оказавшуюся весьма успешной) обуздания инфляции с помощью высоких процентных ставок, что помимо сжатия внутреннего спроса резко ухудшило экспортный потенциал из-за укрепления доллара.

В отношении президентства Билла Клинтона можно лишь сказать, что его политика, так же как и политика двух демократических президентов тридцатью годами ранее, была слишком успешной, чтобы окончиться хорошо. Вряд ли полученный Джорджем Бушем в наследство спад начала 2000−х можно приписать следствию какой-либо специальной политики предыдущего президента по его отсрочке, но предпосылки спада были заложены в конце 90−х, когда кризис развивающихся рынков, приток капитала в США и укрепление доллара привели к инфляционному перегреву американской экономики, который так же, как и в конце 70−х, пришлось охлаждать повышением процентных ставок, проколов заодно и надувшийся к тому времени фондовый пузырь «новой экономики». Так что Бараку Обаме предстоит продолжить традицию практически всех послевоенных президентов США, которые принимали экономику с серьезными проблемами, требующими новых подходов.

 
· Ещё о Мировая экономика
· Новости admin

Самая читаемая статья из раздела Мировая экономика:
Новым эпицентром кризиса стала Восточная Европа

Эта статья не имеет оценки.

На анаболиках | Войти/Создать логин | 0 комментариев
За коментарии ответственны только те, кто их поместил. Мы не несём ответственности за них.


банки, бизнес, биржевая торговля, биржи, векселя, вклады, депозиты, денежные переводы, доверительное управление, дорожные чеки, драгоценные камни, драгоценные металлы, законодательство, зарубежные счета, зарубежные фонды, игры, иностранная валюта, интервью, интернет, интернет-трейдинг, ипотека, кредитование, криминал, мировая экономика, налогообложение, недвижимость, недвижимость - гаражи, недвижимость - офисы, недвижимость - склады, недвижимость в аренду, недвижимость загородная, недвижимость зарубежная, новостройки, облигации, образование, он-лайн банкинг, ОФБУ, пенсионные фонды, первичное размещение, персоны / .. , ПИФы, пластиковые карты, прямые инвестиции, рейтинги, сейфовые ячейки, срочный рынок, страхование, технический анализ, товарный рынок, управление рисками, управление финансами, фондовый рынок, форекс, фундаментальный анализ, экономика России, эмитенты / ..


Оставляя на сайте свои персональные данные, вы тем самым соглашаетесь с тем, что ваша информация будет использована в соответствии с
Политикой конфиденциальности

Адрес для переписки - director@fintraining.ru

Яндекс цитирования

(с) 2004 - 2017, Сергей Спирин, все материалы сайта, кроме подписанных прочими именами
Создание сайта - Визуал Квадрат