ГЛАВНАЯ | МОИ ДАННЫЕ | ФАЙЛЫ | ФОРУМ | ПОИСК | КОНТАКТ С НАМИ


Центр Финансового Образования

 Имя

 Пароль

 Запомнить меня


Вы еще не с нами?
РЕГИСТРАЦИЯ предоставляет дополнительные возможности, недоступные гостям,
и делает удобней посещение портала.
Ваши регистрационные данные не будут использованы для СПАМа или переданы третьим лицам!
Забыли пароль?
ВАМ СЮДА!

Сейчас
162 гостей и
0 пользователей on-line

Анонимный гость. Вы можете ввести свой логин или свободно здесь зарегистрироваться.

Последние сообщения с форума
перейти к сообщениюЗакрытые ф…(20)
 от Iva929
 на 18/08 в 14:23
перейти к сообщениюЗакрытые ф…(757)
 от kirlaz
 на 21/06 в 18:13
перейти к сообщениюИндексируе…(12)
 от vitand2008
 на 29/03 в 14:15
перейти к сообщениюВсе извили…(2)
 от jovial
 на 12/12 в 19:47
перейти к сообщениюОтпуск(1)
 от EkaterinaSachik
 на 04/12 в 14:17
перейти к сообщениюИнвестиров…(4)
 от Ramil
 на 22/03 в 09:10
перейти к сообщениюТрудности …(9)
 от OlegS
 на 13/02 в 14:59
перейти к сообщению20 вещей к…(23)
 от Olha
 на 01/12 в 10:58
перейти к сообщениюЗакрытые ф…(308)
 от Sergey777
 на 20/11 в 17:37
перейти к сообщениюДивиденды …(6)
 от Sergey_Spirin
 на 20/09 в 10:09

[Перейти на форум...]


 « Сентябрь, 2018 » 
12
3456789
10111213141516
17181920212223
24252627282930

Деньги — это шестое чувство, без которого остальные пять бесполезны.

-- Сомерсет Моэм

Наши партнеры

Организация времени - тайм менеджмент и управление временем

Ждем расплаты
Облигации
Евгения Обухова, "Эксперт Online"

По многим облигациям сегодня можно получить доходность в несколько десятков, а то и сотен процентов. Весь фокус в том, чтобы купить бумаги платежеспособного эмитента.


Доходность облигаций зашкаливает: даже по первому эшелону сегодня нормой считаются двузначные цифры, а менее известные компании торгуются и вовсе с будоражащей воображение доходностью: 50, 90, 150%. Разумеется, ни один инвестор не пройдет мимо такого аттракциона неслыханного обогащения, без того чтобы хотя бы не присмотреться к нему повнимательнее. Мы тоже не остались равнодушны и решили вывести свои правила обращения с высокодоходными облигациями. Однако предупреждаем: все, что вы прочтете ниже, является лишь нашими рассуждениями, но ни в коем случае не рекомендацией к покупке.

Подобие рынка

Российский долговой рынок сегодня — зрелище, прямо скажем, не для слабонервных. В львином числе бумаг нет покупателей, во многих нет котировок, а то, что изредка торгуется, продается с таким дисконтом к номиналу, что в это даже сложно поверить. В итоге доходность «голубых фишек» начинается от 10%, второго и третьего эшелонов — от 25–30%, а у самых одиозных эмитентов она составляет сотни и даже тысячи процентов.

Однако если приглядеться к ценам повнимательнее, то можно заметить еще более интересные вещи. А именно: доходность бумаг часто ни в коей мере не связана с их кредитным качеством. Вот пример: выпуск допустившего технический* дефолт ГОТЭКа торгуется с далеко не самой высокой доходностью 66%, бумаги Росбанка, который контролирует Societe Generale, торгуются с более высокой доходностью, чем кипрский Юниаструм банк. По облигациям банка «Русский стандарт» в октябре отмечались резкие продажи — котировки по некоторым выпускам падали до 50% от номинала (!), а ведь «Русский стандарт» имеет доступ к ресурсам Минфина и ЦБ, и, таким образом, сомнений в его кредитоспособности быть не должно. Подобных нестыковок много, и основная наша идея заключается в том, что во время таких перекосов вполне можно найти достойные облигации с впечатляющей доходностью.

«Совершенно очевидно, что сейчас на долговом рынке сложились ценовые диспропорции: крайне низкий уровень котировок облигаций зачастую отражает не риск дефолта конкретного эмитента, а скорее сложную ситуацию у держателя облигаций, который вынужден их продавать в пожарном порядке, — сказал D’ директор аналитического управления ИК “Ренессанс капитал” Николай Подгузов. — Резкое ухудшение ситуации с ликвидностью, массовый выход с рынка иностранных инвесторов, отсутствие доступа к кредитным ресурсам, усилившееся давление на рубль — все это нажимает на котировки облигаций и приводит к неадекватным ценовым уровням».

«Зачастую кредитное качество или, что порой более важно, вероятность погашения конкретного займа не связаны с текущим положением дел у заемщика, тем более что в условиях периодической национализации того или иного объекта все может поменяться довольно стремительно, — соглашается начальник отдела анализа долгового рынка ИК “Велес капитал” Иван Манаенко. — Хороший пример — Связь-банк, купленный ВЭБом. На деле банк этот уже государственный, между тем до покупки многие банки успели закрыть на него лимиты. Обратный процесс, то есть снижение доходностей и восстановление лимитов, занимает куда больше времени, да и риск-аналитики часто принимают к сведению лишь формально подтвержденные данные».

Конечно, сегодня самый неподходящий момент для того, чтобы сыграть на ценах облигаций: мало того что их скачки совершенно непредсказуемы, так еще и значительная доля долговых бумаг сегодня попросту неликвидна. Зато если вы приобретаете облигацию и спокойно ждете ее погашения, то имеете шанс без всяких усилий получить доходность, которая превысит инфляцию и банковский депозит, вместе взятые.

Однако, как и всегда, мед высокой прибыли на облигациях невозможен без значительной доли дегтя, то есть риска. В случае с российскими бондами в обозримой перспективе крайне высока вероятность, что слишком многие эмитенты не смогут расплатиться по долгам. Произойдет это либо потому, что в нужный момент у компаний не окажется достаточно денег (а свободных негде и не у кого будет занять), либо потому, что сам бизнес компании-эмитента окажется убыточным (и, соответственно, не будет генерировать достаточных денежных потоков). Если первый вариант с нехваткой ликвидности всем уже понятен, то над вторым стоит поразмышлять подробнее. «Сегодня облигации стали похожи на акции в том смысле, что в них теперь приходится закладывать ожидания будущих доходов компании, — полагает начальник отдела анализа финансовых рынков ИК CTrust Securities Владимир Кузьмицкий. — Инвестору, собирающемуся купить какой-либо конкретный выпуск, приходится прогнозировать выручку и прибыль эмитента. Собственно, резкое падение цен облигаций является следствием опасений, что эти доходы сильно снизятся».

По понятным причинам аналитики отказываются называть компании, которые могут в ближайшее время «дефолтнуть», то есть потерять возможность расплачиваться по облигациям. Известно лишь, что до конца 2008 года российским банкам и предприятиям предстоит выплатить по купонам, офертам и погашениям порядка 280 млрд руб. (оценка Банка Москвы). Пик выплат придется на декабрь. Таким образом, самый главный вопрос, который будет волновать нас как инвесторов на долговом рынке, звучит следующим образом: как же выбрать надежного эмитента?

Кто заплатит?

Первое, что приходит в голову: отсеять тех эмитентов, которые относятся к «рискованным» секторам, первым принявшим на себя удар кризиса: девелопмент, ритейл, банки. Однако этот подход, приемлемый для акций, может и не сработать в случае с облигациями. «Я бы не стал однозначно оценивать кредитное качество эмитента, опираясь только на его секторальную принадлежность, — предостерегает Подгузов. — Судя по сложившимся уровням цен на рынке и мерам, которые принимает правительство, такие отрасли, как девелопмент, ритейл, финансовые компании, в текущих условиях более уязвимы. Но во всех секторах — и вышеназванные не исключение — есть как сильные, так и слабые эмитенты. У каждой компании свои особенности, которые могут стать решающими в вопросе ее способности расплачиваться с кредиторами».

Часто аналитики предлагают сосредоточиться на тех бумагах, что имеют рейтинг, однако этот подход, кроме того что совершенно лишен романтики, связанной с малоизвестными эмитентами (да и высокой доходности тоже), сам по себе не выглядит оправданным: во-первых, рейтинги могут запаздывать, а во-вторых, так мы отсекаем массу нерейтингованных бумаг вполне приличного качества, указывает Кузьмицкий.

На первый взгляд хорошей может показаться идея покупать долговые бумаги тех компаний, которым правительство уже официально или полуофициально пообещало поддержку. К примеру, по информации СМИ, правительство якобы рекомендовало ВТБ и Сбербанку выделить средства X5, «Магниту», «Дикси», «Седьмому континенту», «Мосмарту», «Виктории», «Ленте», сетям «О’кей» и «Холидей». Кроме того, правительство определило список приоритетных отраслей, которым госбанки будут помогать в первую очередь: это банки, сельское хозяйство, оборонная промышленность и нефтянка, а также девелопмент. Напомним, что премьер уже предложил выкупать у застройщиков жилье по текущим — мягко говоря, завышенным — ценам, о поддержке строительного сектора заявили власти Москвы и Санкт-Петербурга. Казалось бы, бери список да покупай. Однако аналитики и тут настроены скептически. «Я бы не слишком обольщался обещаниями поддержки той или иной отрасли, — сомневается Манаенко. — Что касается объявлений о поддержке конкретных компаний, то в нынешней ситуации я бы действовал вопреки золотому правилу фондового рынка “покупай на слухах, продавай на фактах”. Лучше купить наверняка, поскольку сразу доходности не упадут, а изменить свое решение государство может непредсказуемо. В конце концов, помимо потенциально государственных компаний есть эмитенты с другими сильными акционерами. К примеру, ТГК, среди владельцев которых и нефтяные компании, и крупные западные фонды».

Кстати, один из удачных примеров для «покупок наверняка» у вас перед глазами: облигации инвестбанка «КИТ финанс» на момент сдачи номера торговались с доходностью выше 63% годовых — а ведь он уже полностью принадлежит РЖД и «Алросе». «Компания, приобретающая другую компанию, обычно берет на себя долги последней, так что имеет смысл поискать бумаги, в кредитном качестве которых рынок сомневается, но которые уже приобретены структурами, чья финансовая устойчивость не вызывает сомнений», — комментирует ситуацию Кузьмицкий.

Однако таких «шоколадных» и, главное, прозрачных возможностей на облигационном рынке, к сожалению, меньшинство. В основном тем, кто прельстился высокими доходами, придется скрупулезно изучать особенности каждого эмитента. Подробнее о том, почему это необходимо делать, см. «В очередь!», а в качестве примера нелишним будет вспомнить про бумаги AiRUnion, на которых обожглись даже отдельные профессиональные управляющие фондами (см. D’ №17 от 08 сентября 2008 года, «Место без минусов». Сегодня облигации AiRUnion занимают почетное первое место по доходности среди всех бондов. «Случай с AiRUnion в первую очередь учит тому, что господдержка не всегда есть залог своевременного исполнения обязательств, — подводит итог Манаенко. — Между тем у ряда компаний, входивших в холдинг, проблемы с финансами были давно, что элементарно читалось даже из баланса. В текущей же ситуации стоит оценивать компании на предмет возможного банкротства с точки зрения способности без остановки бизнеса расплатиться по текущим краткосрочным долгам. Другими словами, если еще при размещении займа было понятно, что погасить долг компания сможет только за счет рефинансирования, то есть размещения более длинного выпуска, она очевидный кандидат на дефолт. Резкий рост краткосрочной задолженности в совокупности с падением выручки тоже явный признак. Однако, увы, как в случае и с корпоративным сектором, даже банковская отчетность поступает с некоторой задержкой, что не всегда позволяет оперативно среагировать».

* Технический дефолт — задержка по исполнению обязательств (чаще подразумевается срок до 30 дней), но не отказ от них.

 
· Ещё о Облигации
· Новости admin

Самая читаемая статья из раздела Облигации:
Почему облигации лучше вкладов

Эта статья не имеет оценки.

Ждем расплаты | Войти/Создать логин | 0 комментариев
За коментарии ответственны только те, кто их поместил. Мы не несём ответственности за них.


банки, бизнес, биржевая торговля, биржи, векселя, вклады, депозиты, денежные переводы, доверительное управление, дорожные чеки, драгоценные камни, драгоценные металлы, законодательство, зарубежные счета, зарубежные фонды, игры, иностранная валюта, интервью, интернет, интернет-трейдинг, ипотека, кредитование, криминал, мировая экономика, налогообложение, недвижимость, недвижимость - гаражи, недвижимость - офисы, недвижимость - склады, недвижимость в аренду, недвижимость загородная, недвижимость зарубежная, новостройки, облигации, образование, он-лайн банкинг, ОФБУ, пенсионные фонды, первичное размещение, персоны / .. , ПИФы, пластиковые карты, прямые инвестиции, рейтинги, сейфовые ячейки, срочный рынок, страхование, технический анализ, товарный рынок, управление рисками, управление финансами, фондовый рынок, форекс, фундаментальный анализ, экономика России, эмитенты / ..


Оставляя на сайте свои персональные данные, вы тем самым соглашаетесь с тем, что ваша информация будет использована в соответствии с
Политикой конфиденциальности

Адрес для переписки - director@fintraining.ru

Яндекс цитирования

(с) 2004 - 2017, Сергей Спирин, все материалы сайта, кроме подписанных прочими именами
Создание сайта - Визуал Квадрат